金价4000关口反复拉锯，FOMC前多空缩量整理

行情回顾

周一（10月26日），现货黄金在经历上周五“黑色星期五”破位后展开技术性修复。亚盘开盘于3998.82美元/盎司，早盘惯性下探至3978.04美元/盎司的日内低点，逼近上周五低点3975.56美元，但未创新低，形成“二次探底不破低”的企稳结构。随后油价回落缓解通胀焦虑，低吸买盘入场，金价重新站上4000关口，美国时段最高触及4029.60美元/盎司，最终收于4015.94美元/盎司附近，单日上涨约0.51%，日线收出一根带长下影线的中阳线，3978一带的承接力度明显强于上周五。

周二（10月27日）亚市早盘至午间，金价在4000关口上方窄幅整理，交投明显收敛。今日开盘于4016.83美元/盎司，盘初一度走软，最低下探至4003.70美元/盎司，随后多头发力回升，盘中最高触及4019.93美元/盎司，日内振幅仅约16美元。截至北京时间11:00，现货黄金实时报价4008美元/盎司附近，较昨收微跌，重心维持在4010—4015一线。盘面呈现“FOMC决议前资金离场观望、4000关口多空反复拉锯”的特征：油价从高位回落暂时缓解了“高油价→高通胀→更紧货币”的压力，为金价提供了喘息窗口；但上周破位留下的技术性损伤尚未修复，4020—4030一带的供给压制明确，市场在美联储决议与PCE数据前缺乏主动推升价格的意愿。

基本面分析

1. 10月按兵不动是共识，真正的悬念在12月

美联储于10月27—28日召开议息会议，10月维持利率不变的概率高达90.6%，加息25个基点的概率仅9.4%。但市场并未将“10月暂停”视为紧缩周期的终结。路透社10月20日发布的调查显示，100位受访经济学家全部预期美联储将在12月加息，与上月调查中不足半数持此观点形成鲜明对比。CME数据显示，12月累计加息25个基点的概率约为67.5%。高盛预判12月将落地本轮“最后一次”加息，并警告市场切勿将金融条件趋紧误读为政策转向信号。对黄金而言，10月不加息已被充分定价，难以提供新的上行动力；真正的压制来自12月加息的远期贴现，这一结构在会议落地前不会改变。决议本身的核心看点不在于“是否加息”，而在于沃什在新闻发布会上对油价、通胀和12月路径的措辞。

2. 油价回落是周一反弹的核心驱动，但供给风险并未解除

周一金价能够从3978反弹至4029，最直接的推手是油价从高位回落。沙特、土耳其、巴基斯坦高层前往德黑兰磋商，市场开始押注中东紧张气氛可能出现边际缓和，WTI回落至101.8美元/桶附近，布伦特也从高点退守。油价回落减轻了“高油价推高通胀、逼迫央行更紧”的链条压力，黄金随之获得修复空间。

但这一缓和的基础并不牢固。胡塞武装对沙特基础设施的袭击威胁、霍尔木兹海峡的航运风险，以及国际能源署对供应常态化的谨慎警告，都使油价难以大幅下修。只要能源供给风险未实质解除，油价重新走高的可能性就始终存在，届时通胀-加息链条将再次对黄金形成压制。油价的方向，仍是短期黄金定价中最活跃的边际变量。

3. PCE数据是本周第二个关键变量，预期通胀压力进一步上行

周四（10月29日）将公布美国9月PCE物价指数，这是美联储偏好的通胀观测指标。市场预期整体PCE同比从3.4%升至3.6%，核心PCE同比从3.0%升至3.1%，核心PCE环比预计为0.32%。道明证券预计核心PCE月率为0.32%，年率3.1%，基于市场的核心PCE则为0.34%，均指向通胀压力仍处高位。

这一预期对黄金的含义是偏空而非偏多：核心PCE若如期加速，将进一步确认12月加息的合理性，实际利率路径需要重新上修，4000关口附近的拉锯可能被向下打破。只有当PCE明显低于预期，才可能触发对12月加息定价的边际下修，为金价提供一段更有持续性的修复窗口。在数据落地前，资金倾向于缩量等待，而非提前押注方向。

4. SPDR连续净流出，机构资金在破位后维持谨慎

微观资金面延续偏空信号。截至10月26日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量为1040.798吨，较前一交易日减少0.855吨，前一交易日为1041.653吨。这是SPDR在破位后的连续净流出，表明机构资金在利率不确定性较高的阶段并未将3978一带视为战略性建仓的充分条件，而是选择继续降低多头敞口。

在SPDR持续流出的同时，金价能够在4000上方企稳，说明承接力量更多来自短线低吸盘和期货市场的空头回补，而非长线配置资金的系统性回归。这种资金结构决定了反弹的脆弱性：一旦4020—4030的供给被确认有效，短线买盘可能迅速转为观望，价格容易重新测试4000下方。

技术面分析

日线级别：

周一收出带长下影线的中阳线，3978一带形成与上周五3975.56的“双底试探”结构，但这一结构尚未得到确认——价格仍运行于所有主要短期均线下方，MA10在4018附近、MA20在4025附近，均线系统继续构成上方压制。4000整数关口已从支撑转化为多空反复争夺的中枢：收盘站上4000意味着短期破位后的极端悲观情绪有所修正，但4020—4030的供给带仍是判断反弹能否延伸的关键。日线MACD负值有所收敛，但快慢线尚未形成有效的金叉发散，空头结构未被逆转，定性仍是“破位后的低位整理”，而非底部确认。上方阻力依次为4020—4025、4030、4050；下方支撑依次为4000、3978、3940。

4小时级别：

4小时图在3978探底后形成连续小阳线修复，价格一度站上短期均线，但在4019.93即遭遇卖盘，未能有效突破4020。4003—4005是当前最直接的日内承接带，4018—4020已确认为短线的第一道供给，4029—4030是更强的上方盖子。MACD红色动能柱微弱，快慢线在零轴下方趋于粘平，短线动能偏中性，FOMC前的缩量整理特征明显。日内以4000—4025为核心观察箱体，在箱体两端被有效突破之前，追涨或追空的风险收益比均不理想。

解析与日内操作策略

当前黄金的核心矛盾，是油价回落带来的短期通胀压力缓释与低吸买盘，对抗12月加息预期高企、PCE通胀料进一步上行、SPDR持续净流出构成的中期压制。4000关口的得失是短期情绪的温度计：周一收复4000说明极端悲观有所修正，但4020—4030无法攻克则意味着反弹的性质仍是技术性修复而非趋势反转。在美联储决议（10月28日）和PCE（10月29日）两个关键事件落地之前，资金倾向于缩量观望，金价更可能维持在4000—4030的窄幅区间内反复拉锯，等待数据给出方向。

上方压力位：4020 / 4030 / 4050

下方支撑位：4000 / 3978 / 3940

操作策略

1. 空单（主策略）：4040美元区域做空，止损4050美元上方，目标4005、3995、3978美元。

2. 多单（严格确认后执行）： 3995—4000美元区域企稳做多，止损3985美元下方，目标4015、4025、4035美元。

3. 跌破跟随： 有效跌破3995美元后追空，止损4010美元上方，目标3978、3960美元。

风险提示： 本周美联储议息会议（10月28日）及9月PCE数据（10月29日）接连落地，数据公布前后市场波动可能急剧放大，流动性可能偏薄，假突破风险上升。油价对中东外交磋商的反应仍高度敏感，若德黑兰磋商破裂、供给风险重新升温，通胀-加息链条将再次对金价形成压制；反之若油价持续回落，短期修复窗口可能延长。SPDR连续净流出表明机构资金尚未系统性回归，反弹的持续性不宜高估。在4000美元未被收盘确认失守、4020—4030未被有效收复之前，宜以区间思路对待，持仓不宜过重。

（注：以上仅为个人观点及市场情景分析，仅供查阅交流，不构成投资建议，更不作为下单依据。）

今日重点关注的财经数据与事件：2026年10月27日 周二

① 待定 以色列举行大选

② 20:15 美国至10月10日当周ADP就业人数周度变动

③ 20:30 美国9月耐用品订单月率

④ 21:00 美国8月FHFA房价指数月率

⑤ 21:00 美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率

⑥ 22:00 美国9月新屋销售总数年化

⑦ 22:00 美国10月谘商会消费者信心指数

⑧ 22:00 美国10月里奇蒙德联储制造业指数

⑨ 次日04:30 美国至10月23日当周API原油库存